A股即(ji)將迎來(lai)一家(jia)國產變頻變壓器實(shi)力選手。

近日(ri)，變(bian)頻用變(bian)壓器制造商新華都特種電氣(qi)股份有限(xian)公司（下稱新特電氣(qi)）即將登陸深(shen)交所創業板IPO。

此次新(xin)特電(dian)氣計劃發行不超過0.62億股，擬募(mu)集(ji)資金達5.16億元，并(bing)用來投向特種變壓器(qi)生產基(ji)地和研發中心建(jian)設等項目。

據了解，新特電氣(qi)與(yu)(yu)施耐德(de)、ABB、西(xi)門子的(de)全(quan)球合格供(gong)應商，與(yu)(yu)日立、富士電機(ji)、臥龍電驅、英威騰、匯川技術等(deng)國(guo)內外知名變頻器(qi)制造商建立了長期戰略合作伙伴(ban)關系，并多次與(yu)(yu)客戶開展深(shen)度合作，配合其(qi)新產品進行聯合開發。

新(xin)特電氣的(de)優勢之一(yi)，是能夠對具(ju)有高(gao)度定制化(hua)需要的(de)變頻變壓器產(chan)品實現(xian)自動化(hua)、系統(tong)化(hua)的(de)設計和(he)生(sheng)產(chan)，而(er)這(zhe)不(bu)但大大提高(gao)了生(sheng)產(chan)效(xiao)率(lv)，也將其(qi)產(chan)品延(yan)展(zhan)至更多領域；在業內看來(lai)這(zhe)一(yi)護城河(he)或將在較長時間對新(xin)特電氣的(de)基(ji)本面和(he)估值(zhi)構成有效(xiao)支撐。

1）新(xin)特(te)電氣IPO在即

即將(jiang)上市的新特(te)電氣，主營以變頻變壓器(qi)為核心的特(te)種變壓器(qi)產品及電抗器(qi)產品的研發和生產業務。

變(bian)頻調速技術在工業(ye)(ye)、制造業(ye)(ye)領域(yu)憑借其(qi)卓越的調速性(xing)能(neng)、完善的保護(hu)功(gong)能(neng)、顯(xian)著(zhu)(zhu)的節(jie)(jie)能(neng)效(xiao)果及(ji)易與(yu)自(zi)動控(kong)制系統接口實現自(zi)動調節(jie)(jie)等特點(dian)，成為(wei)企(qi)業(ye)(ye)技術改造及(ji)設備節(jie)(jie)能(neng)降(jiang)耗行之有效(xiao)的途徑，在改善工藝及(ji)提高控(kong)制精(jing)度(du)方面有著(zhu)(zhu)良好的應用(yong)前(qian)景。

工業、制造業設備(bei)的(de)變(bian)頻(pin)調(diao)速(su)主(zhu)要(yao)通(tong)過變(bian)頻(pin)器實現，而新特電氣的(de)核心產品變(bian)頻(pin)用變(bian)壓器是變(bian)頻(pin)器的(de)重(zhong)要(yao)部(bu)件，為變(bian)頻(pin)器提供電壓變(bian)換、隔離及移相等多(duo)

化功能，與變頻(pin)器其(qi)他電(dian)力電(dian)子單(dan)元部(bu)件共同組成變頻(pin)電(dian)氣(qi)系統，應用(yong)于采礦、鋼鐵、煤炭、電(dian)力等多個行業及領域。

新特電氣(qi)近年來(lai)的業績指標呈現較為強勢的狀態。

招股書顯示，新特(te)電氣2018年至2020年的營業收入分別達2.47億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、2.71億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和(he)3.14億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；歸(gui)母凈利(li)潤(run)分別為(wei)0.57億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、0.68億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和(he)0.83億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，而同期亦出現(xian)了較高比例(li)的現(xian)金分紅，其上述三(san)年現(xian)金分紅規模分別為(wei)0.33億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、0.20億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和(he)0.25億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。

2021年(nian)前9月，新特電氣營(ying)業收入達(da)2.81億元，同比增長達(da)18.62%，此外報告期內，其以來的(de)毛利率始終高于30%。

事實上(shang)，新特(te)電氣的收入規(gui)模(mo)已經(jing)躋身變(bian)頻變(bian)壓器(qi)的頭(tou)部企業。

根據(ju)新特電氣對市(shi)(shi)場(chang)信息的(de)(de)收集及行業(ye)協會對公司所(suo)處細分市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)調(diao)研數據(ju)，以其2020年實現營業(ye)收入(ru)3.41億(yi)元為(wei)例，該收入(ru)同期的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)占(zhan)有率(lv)超過25%，占(zhan)據(ju)了較大的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)份額。

這(zhe)并不是(shi)新(xin)特電氣的擴張終點。

作為一(yi)家(jia)制造業(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)，新特(te)電(dian)氣的資產(chan)(chan)負債率(lv)一(yi)直維持在較低水平，其(qi)2018年(nian)至2021年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)底的資產(chan)(chan)負債率(lv)分(fen)別為7.26%、7.36%、8.74%、6.37%。

較低(di)的負債率，為(wei)新特(te)電(dian)氣(qi)的進一(yi)步擴大生產經(jing)營規模創(chuang)造了(le)空(kong)間。

“和許多實體企業不一(yi)樣，發行人的(de)負債率(lv)并(bing)不高，在當前這個信用環境下(xia)資(zi)(zi)產(chan)結(jie)構非常健康了。”上(shang)海一(yi)位(wei)電力行業人士表示，“較低的(de)資(zi)(zi)產(chan)負債率(lv)有助于進一(yi)步幫助其主營業務的(de)擴大(da)再生產(chan)。”

2）詳解(jie)“自動化(hua)設(she)計”護城河

新(xin)特電(dian)氣之所以能在(zai)近年來持續獲得業績成長，與其在(zai)高度定制化的(de)研發設計上實現了(le)標準化的(de)解決方案(an)有關。

由(you)于(yu)變(bian)壓(ya)(ya)器功(gong)能的(de)不同(tong)(tong)，不同(tong)(tong)的(de)應用(yong)場(chang)景(jing)也決定著下(xia)游(you)場(chang)景(jing)對變(bian)壓(ya)(ya)器需要的(de)差異化和定制化，這讓(rang)變(bian)頻用(yong)變(bian)壓(ya)(ya)器的(de)廠商往(wang)往(wang)需要開發更多(duo)產(chan)品線，并各自(zi)劃分相應的(de)參數和性能，而這一定程度(du)上(shang)對更大規模、不同(tong)(tong)場(chang)景(jing)的(de)變(bian)頻變(bian)壓(ya)(ya)器量產(chan)帶來難度(du)。

據招股書披露，新特(te)電(dian)氣的產(chan)品主(zhu)要用于采礦、鋼(gang)鐵、煤炭(tan)、電(dian)力、冶金、水泥(ni)、石油石化(hua)、化(hua)工、市政等領域的生產(chan)系統中，終(zhong)端用戶(hu)對產(chan)品長期(qi)、不間斷且穩定可靠運行的要求極高。

在變(bian)壓(ya)器廠商中(zhong)，新特電

氣是(shi)是(shi)

業(ye)內(nei)少數具備設(she)計研發實力推行多產品(pin)線(xian)(xian)，并根(gen)據客戶情況作針對性設(she)計與(yu)參數調(diao)整(zheng)的企業(ye)，截至2022年(nian)1月，公(gong)司已開發超過100個(ge)細分產品(pin)線(xian)(xian)、4,000多個(ge)產品(pin)型號，在產品(pin)線(xian)(xian)劃分、設(she)計高(gao)度定制(zhi)化(hua)及(ji)細致化(hua)等方面做到了行業(ye)領先。

在產(chan)品(pin)設(she)(she)計高度定制(zhi)化(hua)(hua)(hua)的生產(chan)方式(shi)下，新特(te)電(dian)氣收集了大量高壓變頻器運行(xing)數據(ju)(ju)、產(chan)品(pin)試驗數據(ju)(ju)及終端(duan)用戶應用數據(ju)(ju)，對(dui)數據(ju)(ju)進行(xing)分(fen)析(xi)總結、提取可實現標準(zhun)化(hua)(hua)(hua)的設(she)(she)計節(jie)點(dian)，通(tong)過獨家(jia)開(kai)發(fa)的智能化(hua)(hua)(hua)電(dian)磁(ci)計算設(she)(she)計系(xi)統、優化(hua)(hua)(hua)設(she)(she)計及自動出圖系(xi)統，實現了標準(zhun)化(hua)(hua)(hua)節(jie)點(dian)的自動化(hua)(hua)(hua)設(she)(she)計。

“自動化設計系(xi)統(tong)是行業經驗、數據積累、產品(pin)理解(jie)及數字化系(xi)統(tong)綜合(he)運用(yong)下(xia)的創新(xin)，創新(xin)屬(shu)性強(qiang)，并(bing)具有(you)較高的復(fu)制難度。”新(xin)特電氣指(zhi)出。

在(zai)業內(nei)看(kan)來，自動化設計(ji)系統是規模(mo)化量產具有高度定制化的(de)變頻變壓器(qi)產品的(de)重(zhong)要決定性因素，而這一潛在(zai)護(hu)城河有望進一步提升其變頻變壓器(qi)的(de)應用(yong)場景(jing)，并對其估值形成進一步支撐。

“變(bian)頻(pin)用(yong)變(bian)壓(ya)器是一(yi)個定(ding)制化(hua)非(fei)常強的(de)(de)領域，所以很難(nan)有一(yi)家(jia)廠商同(tong)(tong)時(shi)滿足多場景(jing)的(de)(de)需(xu)要(yao)，其實如果能夠(gou)同(tong)(tong)時(shi)開(kai)出這么(me)多的(de)(de)生(sheng)(sheng)產(chan)線，往(wang)往(wang)需(xu)要(yao)某種標(biao)準化(hua)的(de)(de)量(liang)產(chan)方(fang)式，而(er)這種生(sheng)(sheng)產(chan)能力一(yi)定(ding)需(xu)要(yao)信(xin)息(xi)化(hua)、自動(dong)化(hua)的(de)(de)配(pei)套。”北京一(yi)家(jia)券商電力行業分析師指出，“變(bian)壓(ya)器定(ding)制差異化(hua)的(de)(de)大規模生(sheng)(sheng)產(chan)落地又會有利于(yu)捕捉場景(jing)需(xu)求和痛點進而(er)帶動(dong)這種信(xin)息(xi)化(hua)優勢，進而(er)反(fan)哺到生(sheng)(sheng)產(chan)效率(lv)中來，這其實是一(yi)個硬件規模化(hua)支(zhi)持(chi)軟件創(chuang)新，再通過軟件反(fan)哺硬件生(sheng)(sheng)產(chan)的(de)(de)過程。”

“很多(duo)傳(chuan)統變(bian)(bian)壓(ya)器廠(chang)商是場(chang)景(jing)導向(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)、渠道導向(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)、銷售導向(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)，但最終行業還是要(yao)走(zou)向(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)技術導向(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)和(he)效率(lv)導向(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)。”上(shang)述分析師點評稱，“目前化學能源(yuan)向(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)電力(li)能源(yuan)的(de)(de)轉型還在(zai)(zai)持續，這種依托于數據和(he)經驗的(de)(de)自動(dong)化設計顯然能夠給變(bian)(bian)頻變(bian)(bian)壓(ya)器走(zou)向(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)更多(duo)復雜(za)場(chang)景(jing)創造條件，這也有會對其業績和(he)內(nei)在(zai)(zai)估值(zhi)構(gou)成(cheng)強力(li)支撐。”來(lai)源(yuan)：叩(kou)(kou)叩(kou)(kou)財訊